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银河期货:全球糖供需缺口扩展 国内方针有待落地

时间:2020-01-22 11:51:55  来源:澳洲幸运5开奖网站  编辑:jingdingyuan668  浏览:1

榜首部分 前语概要

  一季度,1月初受原油上涨和巴西降雨削减引发的干旱担忧,原糖大幅反弹。后期跟着雷亚尔价值下降,巴西呈现降雨,原糖回落。别的跟着印度、泰国压榨持续推进,产糖量逐渐超出预期。全球2018/19榨季供给预期由缺少转为过剩,印度出口添加,原糖上方压力加大,13.5美分压力较大,从现在来看,根本构成一季度高点。后期跟着巴西新榨季开端,全球经济数据较差,后期原油也或许走弱,这样原糖中期还有回踩11美分的或许。国内方面,1月初广西政府出台临储方针,为糖厂供给5个月的贴息资金收储50万吨食糖,别的促进金融安排向糖厂供给短期贷款缓解糖厂资金利息,而且把甘蔗款兑付时刻拖延到3月。外盘走强叠加国内方针面支撑,期现货价格联袂上涨。

  二季度前期外盘方面原油受日益严峻的世界交易方式和经济形势,及原油供需趋紧的格式有所缓解影响,原油大幅下行。别的印度和泰国增产根本确认,而商场也遍及预期巴西产值添加,本榨季全球供需仍是过剩预期,供需面晦气原糖价格。微观经济形势晦气加上供需过剩的预期导致原糖前期上冲13美分冲高回落。后半段受印度气候枯燥,产值或许大幅削减的影响,美国降雨导致美国乙醇出产本钱进步,巴西甘蔗乙醇竞赛力上升,使得巴西有望进一步下降制糖比,巴西糖产值预期下调,原糖受此提振反弹。国内方面,前期炒作交易保证方法延期别的微观面宽松股市大涨导致炒作糖周期的券商资金跑步进场快速推高期价,而后期在外盘走弱进口本钱下降,而进口预期添加交易保证纳税到期即中止的影响下,期价再度转弱。

  三季度原糖震动下行为主,首要是之前炒作印度季风推延,在印度降雨之后炒作失败,期价回调。三季度也伴跟着原糖和白糖持续的很多交割,需求疲弱可见一斑。印度补助出口,添加世界糖市供给压力,新榨季印度持续添加补助出口数量至600万吨。国内方面,方针面广西预备持续恳求交易保证纳税延期和直补,关于进口本钱和制糖本钱将有较大影响,不确认性大。云南也出台收储方针及广西糖料榨订单农业管理方法都有利于维护糖价。供需面,现在食糖工业库存现已降至六年低位,现货价格将较为坚硬,一起也使得新榨季结转库存较低。低库存叠加销量走好,方针面偏暖使得期价震动走强

  四季度各大安排上调本榨供需缺口,印度泰国当时的压榨发展显着低于从前同期,此前欧美其他区域甜菜压榨也因气候原因受影响,这使得短期世界交易流趋紧,泰国现货紧俏也反映了这一点,投机资金净多仓也接连添加,推进期价上行。不过印度天量库存能很好的缓解短期的供需偏紧的态势,这从近期印度出口杰出能反响出来,原糖现在价格必将持续影响印度出口,除非全球减产起伏持续下调,而后期印度泰国开榨发展也将进入顶峰,仅仅推延并不不会缺席,在减产预期逐渐完成后,估计13.5美分将是阶段性高位。后期需等候印度泰国减产预期逐渐被验证,待主产国产值尘埃落定之后估计原糖的阶段底部将逐渐夯实并被商场认同,尔后原糖将逐渐上行。

  国内方面,现在销区现货价格节节走低,使得交易商拿货慎重,反响到产区,糖厂降价招引成交,交易商慎重心情又使得短期成交较差,部分企业因为甘蔗款兑付压力持续下调价格,现货估计仍将弱势下调。新年度进口额度有添加或许,配额定纳税方针也需亲近重视。进口端的方针改变及现货走弱是05合约的首要压力,而年末备货预期又给糖价带来必定支撑,看能否带动糖厂成交放量,短期供需两淡,年末资金发起行情志愿不强,估计区间震动为主。别的方针面交易保证纳税和直补方针对糖价定价基准将有重要影响,这两个方针落地郑糖或许才干见到比较清晰的阶段底部,否则将对行情上涨发作较大连累,别的抛储意向也不时扰动行情。就大趋势来看,2019/20榨季为糖市周期现已是一致,而从季节性规矩来看,年后2-3月或许二季度中旬简单发起一轮行情,而结合前面说的方针面有待落地,咱们以为假如行情在二季度工业库存自高点逐渐下降的时点开端,或许时刻点上更有利,要点重视年后的逢低做多时机。

第二部分 根本面状况

  世界商场:新榨季缺口扩展,重视减产预期验证

  从全球供需格式来看,世界糖业安排估计,世界糖业安排上调2019/20年度全球糖供给缺口预估至612万吨,此前预估缺口476万吨。ISO预估全球糖产值将下滑3.12%,至1.704亿吨,消费量料添加1.32%,至1.7652亿吨。ISO称,2020/21年度全球将会呈现350万吨的较为温文但仍相当大的缺口。

  荷兰协作银行发布的季度陈述显现,其将2019/20榨季全球食糖供给缺口预估上调300万吨至820万吨,假如该数值被验证,这将是2015/16榨季以来最大的供给缺口。Rabobank指出,印度、泰国及欧盟减产预期是上调供给缺口预估的首要原因,商场应重视未来几个月亚洲主产区的甘蔗收割状况,这些国家的产值改变或将显着影响全球供需远景。Rabobank还表明,巴西中南部区域20/21榨季甘蔗糖/醇出产份额将是左右世界商场的关键要素,假如2020年商场需求更多巴西糖且世界油价持稳,纽约原糖期价需求上涨至14美分/磅才干招引南巴西糖厂用更多甘蔗制糖。因为19/20榨季全球食糖产值与库存估计减缩,12月初纽约原糖期价突破了13美分/磅水平,这导致对冲基金与投机客回补空头仓位。不过,短期内全球库存依然足够,外部需求疲软将持续镇压糖价。

  图1:全球食糖供需

  数据来历:USDA

  图2:原油-原糖期价走势

  数据来历:USDA

  从世界糖市动态来看,巴西:巴西农业计算安排Conab近期表明,因为气候条件有利,巴西中南部区域2019-20年度甘蔗作物产值已上修至5.89亿吨,8月预估为5.71亿吨。该安排下调中南部区域糖产值预估,从8月的2897万吨调降至2735万吨,因开端估计的糖厂添加糖产值并未得到证明。乙醇产值上修至315.7亿公升,8月预估为281.1亿公升。Conab表明,虽然年头之际中南部区域的降雨量低于预期,但尔后的气候条件大体有利于作物,因而甘蔗作物成长杰出。该安排将本年甘蔗的单产预估从2018年的每公顷72吨调高至75吨。在该国最大的甘蔗出产区域圣保罗州,单产较上年跳升5%至每公顷79吨。Conab相同估计北方/东北区域的甘蔗产值上升。估计该区域的甘蔗产值将到达5370万吨,上一年为4770万吨。算上该区域,巴西2019-20年度甘蔗总产值料到达6.42亿吨,2018-19年度为6.20亿吨。巴西糖的总产值估计到达3015万吨,上一年度为2904万吨。该数据要远不及前史水平,例如2016-17年度产值挨近4000万吨。曩昔几年,糖厂优先挑选出产乙醇,而不是糖。该国2019-20年度甘蔗栽培面积削减1.3%至848万公顷。巴西农业资讯安排Agroconsult表明,估计20/21榨季巴西中南部糖产值为2660万吨,高于19/20榨季估计的2570万吨。

  图3:巴西食糖供需

  数据来历:Unica

  图4:巴西雷亚尔汇率-美元汇率

  数据来历:Unica

  巴西甘蔗工业协会陈述显现,巴西中南部区域12月上半月甘蔗压榨量为244万吨,同比下降81%。巴西中南部区域12月上半月糖产值为33000吨,较上一年同期下降92.4%;12月上半月乙醇产值为2.35亿公升,较上一年同期下降66.5%。到12月上半月,2019/20榨季巴西中南部区域甘蔗压榨总量较上一年同期添加3.11%,至5.7737亿吨。

  图5:巴西中南部双周甘蔗压榨量

  图6:巴西中南部双周糖产值

  据咨询公司Archer Consulting数据显现,在货币汇率疲软及纽约原糖价格上涨的影响下,11月巴西糖厂在纽约原糖期货上的套保量有所添加,但与上一年同期相比依然偏低。到11月底,巴西糖厂已使用纽约期货对冲了548万吨糖,相当于2020/21年度预期出口量的28%。上一年同期的对冲量为686万吨,占总出口量的32%。Archer陈述称,现在糖厂的均匀套保价格为每磅13.01美分,低于上一年同期的13.12美分。Archer估计2020/21榨季巴西将出口1950万吨糖,与本榨季相差不大。

  图7:巴西中南部双周制糖比

  数据来历:Unica

  图8:巴西月度食糖出口

  数据来历:Unica

  2019年11月巴西出口糖194.8万吨,同比添加4.85%,为2018年9月以来的最高月度出口水平。其间出口原糖169.68万吨,同比添加2.06%,出口精制糖25.12万吨,同比添加28.58%。2019/20榨季4-11月巴西累计出口糖1366.42万吨,同比削减8.41%。巴西商贸部数据显现,截止12月8日当月,巴西累计装出食糖45.36万吨,其间装运原糖38.8万吨,日装运量为7.76万吨,低于11月的8.48万吨,但高于上一年同期的7.14万吨;装运精糖6.56万吨,日装运量为1.31万吨,高于11月的1.26万吨以及高于上一年同期的0.8万吨。

  咨询安排JOB Economia称,巴西2019/20榨季糖出口量料触及12年低点仅为1850万吨,因全球糖价低迷令糖厂脱离出口商场。相反,巴西乙醇产值估计创纪录高位,到达342亿公升,因糖厂更倾向于出产乙醇。上一次巴西糖出口量低于1850万吨是在2007/08榨季。依据政府交易数据,上一榨季巴西糖出口量为2000万吨。糖出口量回到12年前水平,乙醇商场成为甘蔗加工企业更好的挑选。

  鉴于巴西自2017年9月1日起施行的免纳税乙醇进口配额已于8月31日到期,巴西将来自南边共同商场纳税同盟以外区域的乙醇年度进口配额从每年6亿升扩展至7.5亿升。这一决议将使美国乙醇出产商获益,2019年前7个月巴西93%的乙醇进口来自美国。巴西农业部提议延伸免税进口配额,以交换更大份额的美国蔗糖进口配额。巴西糖和乙醇职业协会Unica表明,纳税决议对巴西来说是一个成功,但条件是它为巴西糖厂带来更多进入美国糖市的时机。

  印度:印度内阁已同意626.8亿卢比的补助方针,以鼓舞资金严重的糖厂从10月1日开端的2019/20营销年度出口600万吨糖。出口补助的意图是添加全球最大糖出产国的发货量,削减过剩的库存。但这或许会给全球价格带来压力,现在全球价格已挨近11个月来的最低水平。印度政府在一份声明中表明,将为出口供给每吨10,448卢比的补助。但是,印度职业官员表明,同意的补助低于预期,或许无法提振出售。巴西糖业安排Unica表明,印度政府宣告的新的糖出口补助方针是不行持续的,并只会延伸当时世界糖价低迷的周期,巴西、澳大利亚和危地马拉现已就补助向WTO提出质疑。

  印度官员表明,印度2019/20年度糖产值将下滑20%,至三年最低水平,因上一年的干旱迫使农户削减甘蔗栽培面积,且本年洪水众多损坏了首要栽培区的作物。产值下滑将有助于该全球最大的糖出产国削减因接连两年创纪录高的产值以及低于预期的出口形成的库存。印度全国糖厂协作联合会的常务董事称,2019/20商场年度,印度糖产值或许较上年下降20%至2630万吨。

  印度最大糖产区——北方邦在10月起的当时新榨季要求糖厂的甘蔗收买价坚持不变。12月7日下达的一份政令显现,2019/20年度北方邦甘蔗收买价为每100公斤315卢比。在全球最大糖消费国印度,联邦政府拟定甘蔗收买价格,但北方邦政府有权利拟定自己的收买价。北方邦政府在政令中称,决议保持甘蔗价格不变,以协助消化国内过剩糖产值。

  图9:印度食糖供需

  数据来历:USDA

  图10:欧盟食糖供需

  数据来历:USDA

  到2019年12月15日,印度2019-20榨季共406家糖厂处于开工状况,出产蔗糖451.8万吨,比上个糖季同期705.4万吨的产值低了35%。上一年同期,开榨工厂共473家。到2019年12月15日,北方邦119家糖厂出产了212.5万吨糖,比上一年添加了23.1万吨,上一年同期116家糖厂产值为189.4万吨。较上一年同期添加的原因在于该邦本季提早一周进入开榨状况。到2019年12月15日,马哈拉施特拉邦有124家糖厂开榨,产值76.6万吨。而上一年同期178家糖厂共出产了290万吨。作为印度第三大食糖出产国,卡纳塔克邦到2019年12月15日有63家糖厂在运作,合计产糖106.2万吨。这比2018年12月15日的产值少了33.2万吨。马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的产值低于上一年的原因在于,这两个邦的工厂别离开工晚了一个月和一个星期。除此之外,据报道,到现在为止,甘蔗出糖率比上一年要低,这首要是因为工厂正在压榨受水涝损坏的甘蔗,一起甘蔗也遭到了其他气候要素的影响。

  欧盟:欧委会发布的数据显现,欧盟2018/19榨季产糖量为1763.06万吨,且估计欧盟2019/20榨季产糖量为1733.1万吨,同比削减1.7%。估计2019/20榨季欧盟甜菜栽培面积为153.4万公顷,同比削减5.5%。一起估计2019/20榨季欧盟甜菜单产为71.3吨/公顷,同比添加3.5%。普氏剖析猜测,欧盟食糖出产1748.8万吨,同比下降了44.4万,原因是欧洲商场糖价远高于世界商场。在19/20榨季,估计欧盟的食糖出口量将到达132万吨,而进口量将到达174.5万吨,欧盟的交易逆差将到达42.5万吨。

  2019/20榨季截止12月16日,欧盟累计食糖出口量23.2万吨,同比下降63.2%;其间10月份食糖出口量为11.1万吨,11月份为8.9万吨,12月份截止至16日为3.2万吨。2018/19榨季欧盟食糖出口量为161万吨,同比削减52%。此外,本年10月欧盟再次成为食糖净进口国,进口量到达20.1万吨,这意味着欧盟交易逆差为9.8万吨,而2018年最终一个季度,欧盟有27.5万交易顺差。

  图11:泰国食糖供需

  数据来历:泰国海关

  图12:泰国出口量

  数据来历:泰国海关

  泰国:12月1日正式敞开2019/2020年榨季出产,据泰国工业部次长兼甘蔗与蔗糖委员会主席果猜先生泄漏,近来在泰国甘蔗与蔗糖委员会会议上,一致同意将本年甘蔗出产季的甘蔗价格定为每吨750泰铢,现在泰国全国甘蔗的均匀甜度为12.51CC,那么甘蔗的价格大约便是每吨862.91泰铢。故委员会在听取甘蔗栽培户、工厂商等多方面的定见后,遵循相关法律规则,之后将向内阁正式提议将甘蔗价格定为每吨750泰铢。据泰国糖业公司最近的数据,泰国2019/2020榨季食糖产值预估下调,因泰国国内甘蔗总产值估计低于1.1亿吨,泰国2019/20榨季产糖量将低于1200万吨,低于2018/2019榨季的泰国产糖量1450万吨,但也高于我国每年的食糖产值。

  2019年11月泰国合计出口糖约110.26万吨,同比大增30.23%。其间出口原糖55.998万吨,同比添加11.53%,首要出口至印尼、我国及伊朗;出口低质量白糖约5.2万吨,同比添加45.03%;出口精制糖49.07万吨,同比添加58.92%,精制糖首要出口至柬埔寨、我国、叙利亚和苏丹。本年前两个季度泰国出口量显着不及上一年同期,首要产糖国压榨发展推延,导致三季度交易流趋紧,使得泰国三季度出口有所加速,也带动泰国贴水走强。

  图13:CFTC非商业净持仓-原糖收盘价

  数据来历:美国产品期货交易委员会

  本年10月22号CFTC净空仓创出17.83万手的前史记录高点,不过原糖价格并没有跟着净空仓的新高持续创出新低,显现出做空动能已缺乏。而自次之后,跟着商场持续调高全球供需缺口及主产国开榨发展推延,导致交易流呈现必定严重,净空仓直线下降,截止现在,现在现已转为5.2万手的净多仓,而原糖价格也来到了13.5美分的阶段高位,短期来看,投机资金的转向带来的上涨动能或告一段落,后期需求盯梢亚洲主产区的开榨状况,逐渐验证供需缺口,然后影响糖价走势。

  国内商场:新作产值下调,开榨提早

  重新榨季估产状况来看,我国糖业协会估计2019/20榨季全国食糖栽培面积为2084万亩,较18/19榨季2191万亩削减4.88%,收糖料蔗8859万吨,较18/19榨季9026削减1.85%,糖产值1050万吨,较18/19榨季1076万吨削减26万吨,减幅2.42%。其间甘蔗糖产值911万吨,同比削减33.5万吨,甜菜糖产值139万吨,同比添加7.5万吨。其间广西估计630万吨,同比削减4万吨,云南估计188万吨,同比削减20万吨。

  图14:2019年糖料栽培状况及2019/20年制糖期产值估计

  数据来历:我国糖业协会

  图15:全国糖产值

  数据来历:我国糖业协会

  据全国粮仓对食糖首要产区的调研计算:2019/20榨季全国食糖产值较18/19榨季略减产,19/20榨季全国糖料栽培面积约为2095.2万亩,较18/19榨季2134万亩削减38.8万亩,减缩起伏为1.82%;19/20榨季全国合计产糖1057.7万吨,较18/19榨季1087.5万吨下降29.8万吨,降幅为2.74%。糖协预估的减产起伏较粮仓低,也低于前期商场的预估。

  图16:2019/20榨季全国糖料面积及食糖产值估产

  数据来历:全国粮仓

  甘蔗糖出产状况:广西产区:本年是广西产区施行订单农业的榜首年,该区一切糖厂均与农户签定了最多3年的甘蔗收买合同,但因广西甘蔗收买价格由500元/吨下降至490元/吨,甘蔗栽培面积由18/19榨季的1160万亩减缩至1141.2万亩。一起广西本年7-9月份部分区域遭受了干旱,单产下降较为显着,因而部分蔗区发作较为显着的减产,其他大部分蔗区并未遭到严重影响。

  云南产区:因上榨季糖价持续走低,农人甘蔗款兑付呈现必定推延,加上当地竞赛作物栽培略有扩展,云南产区甘蔗栽培面积由18/19榨季的433万亩减缩至19/20榨季的421万亩;加上6-8月份蔗区遭遭到不同程度的干旱、草地贪夜蛾的侵袭及年末的霜冻损害,估计19/20榨季云南或许产糖200万吨,较18/19榨季210万吨下降10万吨。

  广东产区:因广东区域蔗区首要会集在湛江区域,在糖价接连走低的状况下,其他非主流栽培区域的蔗农栽培志愿下降,栽培面积减缩。

  甜菜糖出产状况:河北及内蒙古产区:2019年内蒙关闭了一些低糖质料产区,进行合理轮种和土地维护,但因为甜菜收买价格略好,部分区域农户扩种,一起气候风调雨顺,为甜菜出产供给很好的气候条件,但河北张北区域糖厂因糖价持续走低自动缩窄栽培。两区甜菜栽培面积由18/19榨季210万亩添加至214万亩,估计19/20榨季糖产值为72.2万吨,较18/19榨季67.7万吨添加4.5万吨。新疆产区:因棉花行情欠安,部分农户扩展甜菜栽培,该区甜菜栽培面积由上榨季103万亩添加至108万亩;估计19/20榨季糖产值为55万吨,较上榨季53.4万吨添加1.6万吨。

  图17:甜菜糖收买量及价格改变

  数据来历:全国粮仓

  图18:甜菜糖产值

  数据来历:全国粮仓

  2019/20榨季各产区状况:糖协预估2019/20年制糖期糖产值为1050万吨,同比削减26万吨。到2019年11月底,本制糖期全国累计产糖127.26万吨。其间,产甘蔗糖37.5万吨;产甜菜糖89.76万吨,11月糖产值87.38万吨,较上一年同期42.57万吨添加44.81万吨。

  到2019年11月底,本制糖期全国累计出售食糖56.85万吨,累计销糖率44.67%,其间,出售甘蔗糖21.62万吨,销糖率57.65%;出售甜菜糖35.23万吨,销糖率39.25%。其间11月销糖量43.22万吨,较上一年同期20.94万吨22.28万吨,11月新增工业库存70.41万吨,较上一年同期40.56万吨添加29.85万吨。

  图19:2019/20榨季主产区糖产值预估

  数据来历:全国粮仓

  图20:全国月度糖销量

  数据来历:全国粮仓

  甘蔗糖出产发展:国内2018/19榨季在11月10日拉开帷幕,开榨迄今全区共压榨1582.02万吨甘蔗,较上一年同期665.82万吨添加916.2万吨;产糖175.1万吨,较上一年同期68.59万吨添加106.51万吨,因上一年同期广西开榨时刻较晚,加上本年出糖率较上一年高,当时产值较上一年同期大幅上升。其间广西共压榨甘蔗14542.83吨,产糖162.38万吨;云南共压榨甘蔗31.45万吨,产糖3.62万吨;广东共压榨甘蔗95.74万吨,产糖9.1万吨;海南产区本榨季共压榨甘蔗0万吨甘蔗,产糖0万吨。

  图21:南边四区甘蔗压榨量

  数据来历:全国粮仓

  图22:南边四区周度甘蔗糖产值

  数据来历:全国粮仓

  甜菜出产发展:甜菜糖自9月中旬开榨迄今,国内共压榨甜菜908.85万吨,共榨糖108.591万吨。其间内蒙及河北产区共压榨甜菜467.95万吨,产糖56.5万吨,当时出产绵白糖多于砂糖;新疆产区共压榨甜菜440.9万吨,糖产值52.091万吨。

  图23:内蒙及河北甜菜糖周度产值

  数据来历:全国粮仓

  图24:新疆甜菜糖周度产值

  数据来历:全国粮仓

  截止现在,全国累计产糖283.691万吨,较上一年同期161.72万吨添加121.97万吨。其间南边甘蔗糖累计产值为175.1万吨,较上一年同期68.59万吨添加106.51万吨;北方甜菜糖累计产值为108.591万吨,较上一年同期93.13万吨添加14.461万吨。

  进口添加,纳税配额存在较大变数

  截止现在巴西配额内糖进口本钱在3584元/吨,较上年度同期下降142.13元/吨;巴西配额定糖进口本钱在5553元/吨,较上年度同期下降109元/吨;泰国配额内糖进口成3699元/吨,较上年度同期下降268元/吨;泰国配额定糖进口本钱在5738元/吨,较上年度同期下降298元/吨。海关总署发布的数据显现,我国11月份进口食糖33万吨,同比削减1万吨,环比削减12万吨。2018/19榨季我国累计进口糖324万吨,同比添加81,2019年1-11累计进口318万吨,同比添加55万吨。本年度进口量增幅较大,但前期配额发放较晚,加之加工糖产能受限,使得本就供给偏紧的国内供需更显严重,使得进口糖冲击有限。传言下年度进口配额量或许持续调高,这样后期表里盘联动性或许加强。

  图25:月度食糖进口量

  数据来历:全国粮仓

  图26:榨季食糖累积进口量

  数据来历:全国粮仓

  私运糖状况:截止现在,2019年1-10月泰国出口至台湾的食糖累积为42.14万吨,较上一年同期削减20.44万吨,2019年1-10月泰国出口至缅甸食糖累计为19.03万吨,较上一年同期削减68.8万吨。从泰国出口至缅甸和台湾的状况来看,本榨季严打私运作用较好,往缅甸和台湾出口的食糖较从前显着下降,私运糖对国内食糖的冲击显着削减。

  图27:泰国出口至缅甸

  数据来历:全国粮仓

  图28:泰国出口至台湾

  数据来历:全国粮仓

  图29:配额定进口赢利

  数据来历:全国粮仓

  图30:全国加工糖周度产值

  数据来历:全国粮仓

  加工糖状况:就现有计算样本点来看,截止现在周内国内加工糖产值为27100吨,较上年度同期添加15100吨,2018/19年度加工糖累积产值75.43万吨,较上年度添加2.19万吨,截止现在周内国内加工糖销量为27100吨,较上年度同期添加33100吨,2018/19年度加工糖累积销量77.68万吨,较上年度添加4.64万吨,截止现在周内国内加工糖库存为55310吨,较上年度同期添加4630吨。下半年开端加工糖产值显着高于从前,销量也显着添加,导致库存和上一年同期根本相等。经过加工糖咱们也能够看到,上半年供给富余期间,加工糖因为配额发放晚,产值少,削减了供给压力,加之私运显着少于从前,上半年供给压力显着削减,进口首要添加在供给压力较少的下半年,使得供给全体滑润,并没有呈现像从前那样的几种糖源轮流冲击的现象发作。

  图31:全国加工糖周度销量

  数据来历:全国粮仓

  图32:全国加工糖库存

  数据来历:全国粮仓

  期现货商场—牛市周期,期价重心上移

  经过前面的剖析咱们能够看到,就全球而言,2019/20榨季将呈现较大缺口,不过库存相同巨大,因而不具备大幅上涨的根底,首要仍是逐渐去库存,只要部分结构性行情。库存的大头首要在印度,印度的出口压力将是原糖上涨的首要压力,对应着是印度出口的盈亏平衡点。而现在印度、泰国逐渐开榨,现在商场预期的供需缺口也将逐渐被验证,除非缺口再次上调,持续挖印度库存,否则在印泰逐渐来到开榨顶峰时,原糖将运转在印度盈亏平衡点之下,全体重心上移。

  国内方面,柳州现货价格5645元/吨,较上一年同期上涨575元/吨,涨幅11.34%,期货价格5434元/吨,较上一年上涨734元/吨,涨幅15.62%,期货涨幅超越现货,本年期货高低点波幅挨近1200元/吨,运转空间根本到达了一年一千点左右的空间。

  图33:柳州白糖现货价格

  数据来历:银河期货、wind资讯

  图34:各地白糖现货价

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  图35:牛市郑糖走势涨跌概率

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  在熊市周期期价整个榨季跌落时刻居多,仅在夏日和新年旺季需求有反弹,2-7月接连跌落概率较大,这也与该阶段处于库存顶峰期,现货供给压力较大有关。而在牛市周期,在库存高点的4月前后和开榨期间11月之后期价较弱,其它时刻段,期价将震动走强。2019/20年度对应着牛市周期榜首年,季节性规矩将和牛市周期季节性规矩较为符合。2019/20榨季也是牛市周期,因而咱们对应着看,年后2-3月或许会开端下一年新一波的行情的概率大,除中心4月前后因为库存压力或许有必定回调外,下一年年后全体以逢低做多思路为主。

  基差方面,熊市周期,基差根本是正值,现货强于期货,在牛市周期,基差根本是负值,期货领涨现货。本年度基差估计先走弱后走强。价差方面重视59反弹,5月库存相对高点,需求冷季,9月库存低点需求旺季。仓单方面,本年因为私运严控,进口配额发放拖延,导致本年全体供需偏紧,本年仓单量显着低于上一年同期,估计本榨季仓单量仍将保持低位,套保压力减轻,削减了期价上涨压力。

  图36:期货9月收盘价

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  图37:白糖9月基差

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  图38:白糖59价差

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  图39:仓单

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  方针面:交易保证纳税VS直补

  1.为进一步稳固保证方法成效,保证《糖业转型晋级行动计划》顺利完成,充分使用世界交易安排规矩赋予的权利,由广西糖协代表国内食糖工业提交保证方法延期恳求。交易保证纳税取不撤销对进口本钱影响很大,撤销与否对应着约1000元/吨的本钱距离。

  图40:不同纳税对应进口本钱

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  2.8月广西糖办在《关于推进我区糖业高质量开展的主张》的回复中说到,积极争夺中心施行糖料蔗栽培补助。2018年以来,自治区屡次恳求国家对广西糖料蔗栽培给予补助;自治区财务厅、自治区糖业开展办屡次向国家开展变革委、财务部、农业乡村部等部委恳求支撑我区施行糖料蔗栽培补助。国家开展变革委、农业乡村部等相关部委对出台糖料蔗出产维护区内施行栽培补助方针已专题调研。下一步,咱们将亲近盯梢恳求事项的发展,争夺国家施行糖料蔗栽培补助方针,安稳糖业“榜首车间”的根底。

  之前商场讨论直补方针,以为吨甘蔗本钱或许下降80元/吨左右,对应制糖本钱也将有800元/吨左右的降幅,相应的糖价本钱支撑也将大幅下降。直补有利于糖厂添加赢利,一起也能保证农户的收益,不过关于财务方面会带来很大的压力,现在直补方针仍在恳求中,后期会怎样演化也值得要点重视。

  3.9月3日,云南省发改委发布《云南省省级食糖储藏管理方法》。《方法》规则,榨季完毕后,由承储企业对本榨季食糖出产本钱与上半年揭露商场价格进行比较测算,当上半年揭露商场价格低于承储企业本榨季均匀本钱5%时,由承储企业在每年6月底向省糖业协会提出鄙人榨季发起省级储藏食糖收储定见。收储的种类是以云南甘蔗为质料出产的白砂糖,储藏规划为云南省制糖企业出产的白砂糖50万吨,储藏期为4个月。

  云南出台食糖储藏管理方法,方针面有利于调控食糖供给节奏,本年广西临储获得较好作用,云南糖产值只要广西的三分之一,也收储平等规划,作用估计更好。不过依照云南收储方法来看,下一年才有施行或许,利好远月。协会恳求交易保证方法延期,远月的一大压力有望免除,但能否批复存疑。全体方针面扶持糖价心情清晰,利好远月合约。

  4.广西出台糖料榨订单农业管理方法,由糖料榨栽培主体和制糖企业签定糖料榨订单合同,清晰合同两边在糖料榨出产购销活动中,包括栽培、产值、收买、价格方面的权利和责任,完成糖料榨契约化购销。合同呈现改变需报送城镇人民政府或许县级糖业主管部门存案。

  广西出台订单农业管理方法,铺开榨区,经过糖企和农户洽谈定价,现在来看新榨季订单农业定价和广西上一年收买价根本相等,估计订单农业形式会加强有资金实力的大制糖企业的话语权,具有更多的甘蔗资源,甘蔗兑付款快也对农户更有招引力,这样也将抢占小糖企甘蔗质料收买量,制糖企业优胜劣汰,规划化程度将进步,在不考虑其它方针状况下,制糖本钱也将较从前略增。

  第三部分 行情展望

  四季度各大安排上调本榨供需缺口,印度泰国当时的压榨发展显着低于从前同期,此前欧美其他区域甜菜压榨也因气候原因受影响,这使得短期世界交易流趋紧,泰国现货紧俏也反映了这一点,投机资金净多仓也接连添加,推进期价上行。不过印度天量库存能很好的缓解短期的供需偏紧的态势,这从近期印度出口杰出能反响出来,原糖现在价格必将持续影响印度出口,除非全球减产起伏持续下调,而后期印度泰国开榨发展也将进入顶峰,仅仅推延并不不会缺席,在减产预期逐渐完成后,估计13.5美分将是阶段性高位。后期需等候印度泰国减产预期逐渐被验证,待主产国产值尘埃落定之后估计原糖的阶段底部将逐渐夯实并被商场认同,尔后原糖将逐渐上行。

  国内方面,现在销区现货价格节节走低,使得交易商拿货慎重,反响到产区,糖厂降价招引成交,交易商慎重心情又使得短期成交较差,部分企业因为甘蔗款兑付压力持续下调价格,现货估计仍将弱势下调。新年度进口额度有添加或许,配额定纳税方针也需亲近重视。进口端的方针改变及现货走弱是05合约的首要压力,而年末备货预期又给糖价带来必定支撑,看能否带动糖厂成交放量,短期供需两淡,年末资金发起行情志愿不强,估计区间震动为主。别的方针面交易保证纳税和直补方针对糖价定价基准将有重要影响,这两个方针落地郑糖或许才干见到比较清晰的阶段底部,否则将对行情上涨发作较大连累,别的抛储意向也不时扰动行情。就大趋势来看,2019/20榨季为糖市周期现已是一致,而从季节性规矩来看,年后2-3月或许二季度中旬简单发起一轮行情,而结合前面说的方针面有待落地,咱们以为假如行情在二季度工业库存自高点逐渐下降的时点开端,或许时刻点上更有利,要点重视年后的逢低做多时机。

  银河期货 胡香君

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